天融信获67家机构调查与研究：天融信作为openHiTLS社区初创会员是除密码企业外唯一的网络安全公司共同推进创新与产业应用（附调研问答）

  天融信002212）4月22日发布投资者关系活动记录表，公司于2024年4月21日接受67家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍：

  问：2023年公司现金流远好于利润表，除了商誉减值影响因素外，还有哪一些原因影响？

  答：2023年公司经营活动净现金流比净利润多8.88亿元，剔除商誉减值因素外，有以下三个因素：1）公司加强应收账款回收，报告期客户回款大幅超过营业收入。2）公司在采购支付方面加强采购管控和供应商管理，强化与供应商的协同，采购支付减少。3）其他资产减值损失和信用减值损失计提、固定资产及使用权资产折旧、非货币性资产摊销等减少净利润，但不影响现金流。

  问：请问商誉减值触发的条件，2024年收入与利润达到多少才能不进行商誉减值呢？

  答：1）公司每年对商誉进行减值测试，根本原则是根据预测将公司未来能实现的现金流折现到当年年末的金额与账面商誉金额对比，是公司长期价值的体现，一般来说，商誉价值不会受个别年份波动的影响。但2023年情况较特殊，基于网安行业恢复到较高增速需要时间的谨慎性考虑，公司计提了10%左右商誉减值。2）根据宏观经济和行业恢复情况，公司对2024年以后发展节奏的预测进行了调整，谨慎地调低了2024、2025年的增速，因此未来两三年商誉减值的风险低。

  问：公司2024年Q1毛利率同比增长超过13个百分点，请问根本原因？如何展望2024全年毛利率趋势？

  答：1）2024年Q1毛利率提升主要受产品结构影响：安全集成业务和第三方产品同比减少，自有产品占比提高。2）全年毛利率仍取决于产品结构，安全集成业务和云计算产品的毛利率相比来说较低。从近几年整体趋势来看，公司毛利率基本稳定在60%左右。

  问：公司今年年报的2024年展望里未提到今年目标？去年12月延迟交付的项目预计有多少能在今年确认？

  答：1）去年12月延迟交付是网络安全行业和市场的普遍情况，不是指公司在手的特定项目。去年在跟的一些项目/商机在第四季度（尤其是12月）出现招标、采购、建设延缓情况，未在2023年落地，预计部分会在2024年逐步落地。 2）公司激励计划已设置分级别的公司业绩考核目标，全体员工会朝着100%实现的目标努力，但实际能达到哪一档目标，要看努力结果。

  问：公司年报里提到网安行业需求恢复仍需要一些时间，目前怎么看这两年行业的增速水平？哪些品类会是行业主要需求的方向，能够为公司带来增量？

  答：1）过去2-3年，受疫情和宏观经济等影响，网络安全行业需求有所波动，复合增长率较过去会降低，但这是阶段性的，随着宏观经济的逐步企稳和向好，网络安全需求会逐步恢复到较高增速。关于恢复所需时间，从长久来看，公司对网安市场持非常乐观的态度，短期抱有谨慎态度，因此对恢复程度保持谨慎乐观。 2）预计增速较高的方向包括数据安全、信创安全、工控安全等，公司云计算业务经过几年的投入和铺垫，也会有较高增速。

  问：从行业来看，去年政府端开支还是有很多压力，但公司政府行业收入实现逆境增长，请问原因？

  答：2023年公司政府行业收入增长源于2022年基数低，及特种行业进入产出期后的收入增长。

  问：2023年国有企业市场下滑20%多的原因是什么？具体是哪些细分行业下行压力较大？该部分2024年市场需求展望？

  答：1）2023年国有企业市场中，除运营商行业收入同比增长23.51%外，能源、金融、交通、教育、医疗卫生行业分别同比下降14.75%、45.41%、32.67%、14.82%、16.97%，这里面有上期基数高的原因（2022年国有企业收入增长64.73%）。我们大家都认为2023年下滑是阶段性、短期情况，预计2024年国有企业行业恢复会更快。 2）从目前已看到的公司2024年Q1新增订单，交通、能源、医疗卫生、运营商行业同比增长较好，金融、教育行业仍为同比下降。

  问：2023年公司信创业务收入同比增长33.01%，请问是哪几个方面带来的增长，以及对2024年信创业务的展望？

  答：1）2023年公司信创产出主要在政府行业，此前其信创替代主要以省直为主，后续地市信创采购逐步增加，且政府续采也是信创采购；此外，2023年卫生行业、央国企的信创采购也逐步增加。 2）未来信创业务增长是大的趋势，政府和大行业客户的后续安全产品采购，部分客户只能采购信创产品，部分客户已逐步开始启动信创替代；公司信创业务具备绝对优势。

  问：2023年公司云计算收入同比增长12.17%，公司后续云计算业务布局及收入增速目标？

  答：云计算业务是企业内部很重要的两大战略任务之一，目标仍是尽快达到一定市场规模。每年企业内部的云计算业务目标都是100%同比增长，去年增速下降，但业务仍实现增长。

  答：渠道是公司营销布局的重要方面，会持续推进，渠道收入占比预计会持续增长，未来目标占比50%左右。

  问：公司去年整体员工数量下降，但销售人员数量增长，请问公司今年整体的人员规划，及销售、研发人员较2023年的变化趋势？

  答：2023年及2024年第一季度，公司人员数量有明显下降。2024年将继续按照提质增效原则，优胜劣汰，消除冗余，在保证各项工作开展的同时，合理优化人员数量，提升人员素质和效率，但预计总体人员数量不会有特别大变化。销售人员数量预计会继续增长，但引进的主要是核心销售人员，研发人员数量会基本稳定。

  答：1）公司订阅收入的一半以上，来源于基于机器学习技术和类大模型生产的知识。2）目前比较火的大模型是自然语言模型，公司实际用于以下方面：（1）产品本身的升级，包括平台类分析、产品报表、客户运维等场景，使公司产品更易用，降低公司及客户的运维成本，提升公司产品的整体竞争力，该方面对应的收入不好量化，隐含在产品里。（2）公司自用，包括用于人员培训、客户服务、售前售后报告等，可降低公司运营、运维及服务实施等成本。

  问：请问公司目前在量子领域的布局和具体进展？公司怎么看目前国内量子技术的发展？未来随着量子技术的加快速度进行发展，对网安公司能带来哪些影响？

  答：公司不直接参与量子领域研发，而是和相关科研院所及专业公司共同研发基于量子的产品，如公司2018年投资问天量子，与其合作研发了基于量子的VPN。目前量子在安全领域很成熟的应用是量子VPN，通过量子密钥分发，能省却传统VPN较复杂的密钥分发协议，更简洁高效、更安全的分发密钥。大多数都用在能源和特殊行业等大行业，或国家试验性项目，如“京沪干线”项目。

  答：天融信作为openHiTLS社区初创会员，是除密码企业外唯一的网络安全公司，共同推进创新与产业应用;

  已有214家主力机构披露2023-12-31报告期持股数据，持仓量总计2.94亿股，占流通A股25.19%

  近期的平均成本为5.69元。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资的人可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。

  限售解禁：解禁84.28万股(预计值)，占总股本比例0.07%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

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  不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237

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